黄金周评：金价为何“跌不下、涨不上”？下周三大事件或引爆大行情

金价已连续五周守住4000美元/盎司附近的关键支撑位。尽管黄金仍面临明显下行风险，且始终未能站稳4100美元上方，但在油价走高、地缘局势升温以及全球央行政策偏鹰的背景下，部分分析师认为，贵金属市场正在接近一个可能的拐点。

分析人士指出，黄金近期虽然无法有效突破4100美元/盎司，但在多重不利因素叠加之下，抛压依然有限。尤其是在伊朗战争持续升级、全球能源危机继续推升通胀担忧之际，金价仍能守住关键支撑，显示出一定韧性。

美联储决议成下周焦点

下周的美国联邦储备委员会（Federal Reserve）货币政策会议将成为市场最重要的经济事件之一。不过，一些分析师认为，美联储此次决议对黄金的直接影响可能有限，因为该行仍在持续应对顽固通胀与脆弱增长之间的艰难平衡。

市场目前并不预期美联储下周加息，但政策制定者可能会为年底前再次加息铺路。与此同时，分析人士指出，市场仍在适应美联储主席Kevin Warsh减少前瞻指引的做法，这也增加了政策路径的不确定性。

FXTM高级市场分析师Lukman Otunuga表示，在美国货币政策充满不确定性的情况下，后续走势将很大程度取决于通胀数据。他指出，市场目前计入7月加息概率为34%，更倾向于9月行动；而美国对主要贸易伙伴进口商品新征收10%至12.5%的关税，又为通胀带来第二轮上行风险，进一步压缩美联储按兵不动的空间。

Otunuga称，未来一周地缘政治、美联储决议以及个人消费支出物价指数（PCE）都可能影响金价在7月底的收官表现。如果通胀数据偏热，9月加息预期可能升温，4000美元将重新成为明确的下行目标；若价格压力出现降温迹象，黄金或获得喘息机会。不过，在油价仍徘徊于100美元附近的情况下，持续缓解的窗口非常有限。

他进一步表示，4000美元仍是黄金的结构性底部，若有效跌破，可能打开下探3950美元和3900美元的大门；若该水平守住，金价则有望反弹至4100美元和4200美元。

中东局势或成拐点

尽管利率预期上升可能压制黄金，但部分分析师认为，中东冲突持续发酵正在为贵金属市场创造潜在拐点。XS.com业务发展主管Simon-Peter Massabni表示，如果更高的油价继续推升通胀，同时又拖累经济活动和劳动力市场状况，那么对增长放缓的担忧最终可能压过通胀恐惧。

Massabni认为，在这种情况下，投资者可能重新转向防御性资产，而黄金将从中受益，尤其是在市场开始计入美联储未来降息周期的情况下。他补充称，短期内，美国国债收益率和美元仍将主导金价波动；但从中长期看，结构性变化正在展开，包括官方部门持续买盘、亚洲市场影响力上升，以及全球价格发现机制逐步演变。在这一环境下，任何有意义的回调，只要这些结构性驱动因素仍然存在，都不应被视为长期熊市的开始，而可能是长期投资者重新建立战略仓位的机会。

德国商业银行（Commerzbank）大宗商品研究主管Thu Lan Nguyen也认为，黄金市场存在转向的可能。她指出，如果市场担忧美中东冲突持续升级，进而导致霍尔木兹海峡长期关闭，甚至最坏情况下巴布·曼德海峡也被封锁，那么大规模能源危机将很可能出现，并进一步引发全球经济危机。在这种极端情景下，黄金可能受益，因为各国央行最终将不得不转向降息，以应对衰退风险。

不过，Nguyen同时强调，就短期而言，若冲突进一步升级，黄金面临的风险明显偏向下行，因为更高的能源价格会立即推升通胀，而央行最初仍会优先聚焦抑制通胀。

GivTrade技术分析师Waleed Said则表示，尽管避险需求正在为黄金提供一定支撑，但这还不足以重新点燃持续上涨行情。他认为，真正能够重燃黄金牛市的，是美联储意外转鸽或美元出现明显破裂，而央行购金目前更多只是为金价提供底部支撑，而非上涨催化剂。

仍有分析师看空黄金

并非所有机构都转向乐观。TD Securities大宗商品策略主管Bart Melek在近期报告中写道，当前美国利率和外汇环境并不支持投资者迅速增加黄金多头敞口。随着市场担心近期通胀回落可能被更高能源价格逆转，美联储大概率会释放其对失控且持续性价格上涨“容忍度很低”的信号，这将抬高持有黄金的融资成本和机会成本。

Melek认为，更高的利率环境意味着，金价在未来约12个月内可能再次回落至每盎司3900美元附近的支撑位，之后才有可能出现新的高点。

日元波动也需警惕

除了美联储政策，分析师还提醒市场关注下周的日本央行（Bank of Japan）会议。随着日元本周跌至兑美元40年低点，全球日元套利交易的稳定性引发担忧。市场普遍预计日本央行下周将维持利率不变，但也有观点认为，政策制定者可能释放出意外偏鹰的信号。

Natixis亚太策略师Dayeon Hong在周五报告中表示，鉴于美元/日元目前远高于163，日本央行在7月31日会议上采取明显更鹰派立场的可能性正在上升。她补充称，若将视野放到本月会议之后，市场甚至可能开始计入更快的加息路径。

分析人士指出，更高的日本利率将推升日元，并对建立在低成本日元融资基础上的全球套利交易形成压力。若日元走强，投资者可能被迫平仓套利头寸，从而在全球金融市场引发流动性紧张。在这种情况下，一些投资者甚至可能被迫卖出黄金以筹集现金。2024年8月初，日本央行意外加息后，黄金市场就曾遭遇显著抛售。

下周数据与事件密集

除全球主要央行政策外，黄金市场还可能对美国消费者信心数据以及美国第二季度GDP初值保持敏感。

下周值得关注的经济数据和事件：

周二美国消费者信心；

周三联邦公开市场委员会（FOMC）会议；

周四英国央行货币政策会议、美国第二季度GDP初值、美国PCE、美国初请失业金人数以及日本央行货币政策会议；

周五美国密歇根大学消费者信心指数修正值。

在通胀、增长、地缘政治与央行政策多重变量交织之下，黄金能否继续守住4000美元关口，或将成为判断市场是否进入新一轮趋势切换的重要信号。