黄金突然失速！本周跌超2%失守4300，高盛宣布下调目标价

LTG GoldRock财经报社(亚太)讯 黄金本周料将录得下跌，高企的能源价格持续强化市场对美国通胀粘性的担忧，也令投资者进一步押注美联储可能继续加息。与此同时，美国长期国债收益率升至二十多年高位，美元连续走强，共同对金价形成压力。

截至周五(9月25日)亚洲早盘，现货黄金交投于4270美元/盎司附近，较上周五累计下跌超过2%。现货白银报约63.68美元/盎司，本周跌幅接近4%。铂金和钯金变化不大。

美联储加息压力挥之不去

近期黄金走势的核心驱动因素，已经越来越集中在能源价格、美联储政策和债券收益率之间的联动。

油价周四大幅上涨后暂时企稳。美国与伊朗围绕霍尔木兹海峡能源运输恢复问题仍未取得突破，不过谈判人员据悉正在研究一项分阶段协议，可能包括伊朗重新开放这一关键水道，以及美国解除部分港口封锁措施。

由于霍尔木兹海峡是全球最重要的能源运输通道之一，市场高度关注任何可能影响原油供应的变化。能源成本如果长期维持高位，不仅会直接推高汽油、运输和生产成本，也可能令整体通胀下降速度放缓。这正成为黄金短期走势面临的最大压力之一。

美联储上周刚刚实施三年来首次加息，而市场目前仍在评估，能源价格持续高企是否会迫使其进一步收紧货币政策。

对于黄金而言，更高的政策利率通常意味着更高的持有机会成本，因为黄金本身并不产生利息收益。

30年期美债收益率逼近5.5%

黄金面临的另一项直接压力来自美国国债市场。周四，美债抛售进一步加剧。除了油价上涨重新点燃通胀担忧之外，美国政府债务规模和财政前景同样令投资者要求更高的长期收益率补偿。美国30年期国债收益率一度逼近5.5%，升至二十多年来最高水平。

华尔街开始重新评估一种可能性：相比过去十多年长期维持低利率的环境，5%左右的长期美债收益率可能正在成为新的市场常态。

这一变化对黄金尤其重要。当美国国债能够提供接近5%、甚至更高的无风险收益率时，不产生利息收入的黄金面临更明显的资金竞争。同时，高收益率往往也会支撑美元，使以美元计价的黄金对非美元投资者而言更加昂贵。

美元现货指数周五基本持稳，但此前已经连续五个交易日上涨。

高盛下调今年目标

不过，尽管短期环境明显转差，部分大型机构依然认为黄金长期牛市尚未结束。

高盛将2026年年底黄金公允价值预期从4900美元/盎司下调至4650美元/盎司，但继续维持2027年底5400美元/盎司的目标。

高盛认为，美联储加息更多是在推迟黄金上涨的时间表，而不是彻底改变长期方向。该行预计，美联储在9月加息后，10月仍可能进一步提高利率。更紧的货币政策短期内可能继续抑制黄金ETF资金流入，同时美元和债券收益率走强也会限制金价反弹空间。

不过，高盛指出，相当一部分货币政策收紧的影响已经体现在ETF持仓下降以及近期黄金价格调整之中。

从目前约4300美元的现货价格来看，高盛最新给出的4650美元年末公允价值仍然高于当前水平。

央行每月买金约90吨

支撑高盛长期看涨黄金的最重要因素，并不是美联储，而是全球央行持续大规模购金。高盛估计，目前全球官方部门的黄金购买量约为每月90吨，远高于2022年以前约每月17吨的平均水平。

换句话说，目前央行买金速度大约已经达到过去正常水平的5倍以上。

高盛认为，这股结构性需求将成为未来黄金价格的重要支柱，并预计央行购金将贡献其所预测的、截至2027年底约23%金价上涨幅度中的绝大部分。

这也是为什么，即便高盛承认美联储进一步加息会对黄金构成压力，却仍然没有改变其2027年底5400美元的中长期目标。

黄金真正的风险是什么？

高盛同时提醒，如果未来美联储的政策路径比当前预期更加鹰派，黄金仍可能出现幅度更大的调整。

换言之，黄金接下来的行情实际上面临两股力量的拉扯。一边是油价高企、通胀粘性、美联储加息、美债收益率上升和美元走强，这些因素正在压制黄金短期表现。另一边则是全球央行持续大规模购金以及长期资产配置需求，继续为黄金提供结构性支撑。

澳大利亚对冲基金经理Raphael Lamm也认为，近期黄金下跌更多属于阶段性调整，其长期上涨背后的主要驱动因素仍然存在。其旗下多空黄金基金自去年成立以来，向投资者提供的净回报率已经超过200%。

因此，当前黄金市场真正需要观察的，已经不只是下一次美联储是否加息。

更重要的问题是：高油价会让美国利率在高位停留多久，以及全球央行每月接近90吨的购金速度能否继续维持。如果前者持续强化，黄金短期仍可能承压；但如果后者继续保持强劲，那么这轮调整究竟是趋势逆转，还是长期牛市中的一次重新定价，仍有待进一步观察。